牛市中继、反复震荡中关注大类资产联动

上周市场探底回升、震荡收高，上证指数收于3326点、周上涨1.81%，创业板指周上涨2.23%、上证50周上涨0.9%，呈现了反复震荡并试图回归3350-3400点区域的姿态，只是周五冲高触碰20日均线后下跌、未能站上3350点上方，留有遗憾、也留有空间。

从行情归因看，11月11日上证指数从3509点回落至上周低点的3227点，主要源于特朗普交易（贸易战、美元走强人民币下跌、美股走强）的盛行和国内10万亿化债略低于市场预期之后的政策真空期，使得增量资金迟疑尤其是重要推手的杠杆融资盘也出现了非周五的净流出，导致指数下跌280点。但是，上周三开始指数探底回升、并在周五回抽至20日均线附近的3357点，其中，特朗普交易前期过度反应后伴随着加征墨西哥、加拿大和中国关税以及12月美联储降息预期的较大概率、美债利率回落而阶段性的回撤、美元指数从108回落至105.7，人民币汇率出现反弹，促成了回抽20日均线的行情；上期日评中谈及“周五技术面存在‘黑色星期五’与‘红色月末’的博弈，如果这周五下跌则可能意味着市场盘整回调压力会较大些，反之如果这周五上涨则意味着短期仍在牛市中继的状态，倾向于后者的概率更大些”，因此，上周五的上涨释放了中性偏积极预期。考虑到市场对12月中央经济工作会议抱有期待，对积极财政、扩大开放、促进消费等抱有期待，考虑到短线特朗普交易的波折、美联储12月降息的可能，倾向于牛市中继但以震荡蓄势、3350-3400点区域既是短期目标位又是压力位的特征演绎，反复轮动、适度逆向策略，即、20日均线上方并靠拢3400点附近则逢高减些而情绪冲击指数下挫时则逢低回补些；并关注融资盘、H股和人民币离岸汇率等对A股的指引。

这里有几个关注点：

其一、11月PMI由50.1上升至50.3，新订单和新出口订单则均提高0.8，11月PMI的回升既源于前期积极政策的效应也与特朗普增加关税引发“抢出口”有关，因此，PMI的回升仅属于小幅利好，叠加美联储降息预期、美国国债利率从4.5%回落至4.18%，美元指数短线回档而人民币汇率7.24附近的短线回稳，或有利于指数再度回抽20日均线和3350-3400点区间。不过，最近几年上证指数12月涨跌幅多在上下各3%的范围内运行，故，倾向于以震荡蓄势、滚动操作为主。毕竟，在1月20日特朗普正式上任前、更多牌没有打出的情况下，国内政策相机抉择的可能更大些、过快推出超预期政策的概率尚不太大。

其二、行情结构仍在自主可控科技浪潮和内需为主，出口等仍受贸易战等影响。一方面，11月29日美国商务部公布其对东南亚四国晶体光伏电池（无论是否组装成组件）反倾销税调查的初步肯定性裁定：四国反倾销税率范围在0—271.28%、但最终结果将在2025年年中公布，而中国光伏企业在东南亚的产能在50%以上，对光伏等出口出海存在冲击；同时，特朗普又威胁金砖国家、若削弱美元地位将面临100%关税报复，因此，出口出海链或承压，数字货币等存在一定的交易机会。另一方面，上周的一些小作文多围绕中央经济工作会议政策期待展开，无论是房地产、鼓励生育还是提升赤字率等对三胎概念、券商等大盘指数联动板块形成了反复脉冲的机会，期待会议在内需、新质生产力、国企改革乃至扩大开放等领域发力尤其关注彼时对产业领域的新提法或为市场提供新热点；维持前期思路：不悲不喜、渐进布局明年；一般看，各类国资重组题材、AI+应用等中小盘成长股是布局历年春季躁动中的不可缺少项目如半导体自主可控、智能穿戴、大模型应用等，而偏内需的绩优股年末估值切换机会则是组合平稳的基石之一。

以上策略仅供参考，以此操作风险自担。