围绕20日线震荡后遭遇暴跌的策略应对

上周市场演绎了围绕20日均线的反复震荡，并在修复至20日均线上方3350-3400点后，冲高无果、遭遇“黑色星期五”的百点下挫。上证指数收于3267点、周下跌1.9%，创业板指周下跌3%、科创50周下跌1.8%，上证50周下跌2.6%；低价低市净率板块抗跌些，机构持仓较多的绩优股指数跌幅更大些。

市场围绕20日均线横盘震荡后的周五百点暴跌，其中归因以及影响因素的演变：

其一、俄乌冲突下地缘风险的加剧和贸易战压力，美元指数走高至107上方、人民币离岸汇率贬值，外资对AH股偏谨慎、出现持续的净流出。目前看俄乌冲突升温对市场的影响或是伪命题、更多或是1月20日特朗普正式上任之前各方的极限博弈，毕竟周五日韩、欧美等股市均收涨，故少量配置些黄金对冲即可；但是，贸易战加剧、外资对AH股的谨慎短期内仍在延续，外资持续流出、包括外资等机构资金偏好的绩优股指数跌幅最大，故、绩优股等权重股仍在防御状态、入界宜缓，A股指数料也还需反复震荡蓄势。

其二、近期A股主要由内资主导，产业资本持续净减持且10-11月力度较大，杠杆融资盘成了A股的边际力量。但是，融资盘从前期日均200多亿元的大幅增加转为近期的迟疑并很可能重蹈震荡市中每逢周五融资盘减少的覆辙，缺乏新增量资金的情况下融资盘周五的净流出会压制A股并引发多杀多；事实上，最近4周每逢周五指数均下跌、与政策面真空且无显著增量资金下融资盘周五流出有关，只是上周五“鬼故事”加剧了羊群效应。经验看，融资盘周初或有回流、有利于周一盘中反抽，但是重现日均净流入百亿以上的亢奋则需要等待。

其三、技术面角度看，在震荡格局中指数回抽并运行在20日均线上方往往不持续，故常常需要逆向操作，即、在20日均线上方数日会回调（这次是2日）、在均线下方数日则会反抽（最近1次是3日），所以3350-3400点区域冲高无果后出现下跌符合围绕20日均线反复震荡的常规走法，只是周五百点跌幅可能与地缘环境、国内政策真空和周五融资盘大额流出有关。一般看，如果把做周五下跌看成3509点以来下跌的延续即C浪调整，则存在考验3200点乃至更低的可能，但是放在牛市中继、反复震荡的逻辑中，大跌有利于提升未来的赔率、机会更多是跌出来的；中期看，当下上证指数的日K线运行的参照系类似于2019-2021年牛市中间段的周K线分形。

总体看，地缘风险、贸易战压力和政策面真空且坊间的有关财政刺激的小作文没有特别惊艳的地方，杠杆融资盘博弈加剧的情况下恐慌情绪加剧、不进则退的多杀多引发了市场下挫；甚至有网红基金运用春秋笔法、借外资之口释放了房地产、社融等数据不显著转好前不看好A股的逻辑。但事实上，A股独特的政策市和较低的无风险利率、不贵的估值水平，才是A股震荡修复的主要归因，国庆前千点暴涨就与房价、社融数据并无太多关联；显然，政策牛的逻辑仍在，回购增持贷款、机构持仓的互换便利乃至平准基金和未来积极财政、国资改革等发力的逻辑仍在，牛市中继，审慎但不悲观、步步为营。短期看，地缘风险、贸易战和美元强势、人民币贬值，需要12月份中央经济工作会议等来明晰；融资盘由亢奋转向迟疑、但预计恢复至周初流入而周末流出的格局。因此，市场百点下跌后保持冷静，缺乏持续大跌的动能，以中期震荡的持久战思路和短期的超跌反弹来应对，总仓位控制住、小仓位试盘博弈，等待H股止跌反弹的指引。即、中期内或以3200点一线为基准的类金字塔配置思路，超短线则博弈下周初资金回流的反抽机会、仓重者可顺势做些滚动操作、优化持仓。至于长期再起风云的时机则更需因缘际会比如国内对冲政策的强力推进等、近期仍需等待。        方向上，从布局明年的角度出发，聚焦在AI+的多维度扩散、卡脖子科技、并购重组等，并且可以考虑逐步试盘布局家电食品等年末估值切换品种；交易层面继续关注港股指数、融资盘的变化尤其是后者，躁动中保持一定的稳健。

以上策略仅供参考，以此操作风险自担。