CPI方面，10月CPI环比-0.3%处于近年同期的下沿，CPI同比0.3%，低于市场预期的0.4%，较前月回落0.1个百分点。食品仍是主要支撑项，非食品项CPI继续通缩，同比较上月再下降0.1个百分点至-0.3%。核心CPI表现羸弱，同比0.2%，环比0%，环比处于历史同期的最低水平（同比方面，2020年之前中国核心CPI通胀中枢大多维持在1.5%-2%之间），符合我们在点评9月CPI时的预测（原文：“我们预计下半年核心CPI通胀同比将由上半年的0.7%回落至0.2%左右”）。其中核心CPI的主要拖累项是家用电器价格，同比较前月回落1.3个百分点至-3.3%，或与近期各地以价换量的消费刺激政策有关。预计2025年核心CPI有望逐季回升，摆脱通缩，但复苏高度有限，全年同比增长0.5%。

根据统计局公布数据显示，从环比看，CPI下降0.3%，其中，食品价格由上月上涨0.8%转为下降1.2%，低于近十年同期平均水平，是影响CPI环比下降的主要因素。食品中，天气晴好利于鲜活食品生产储运，叠加前期受极端天气等影响价格上涨较多，猪肉、鲜菜、水产品和鲜果本月价格分别下降3.7%、3.0%、2.0%和1.0%，合计影响CPI环比下降约0.20个百分点，占CPI总降幅七成左右。非食品价格由上月下降0.2%转为持平。非食品中，受国际油价波动影响，本月国内汽油价格两次上调，但幅度较小，全月均价仍较上月下降1.5%，影响CPI环比下降约0.05个百分点，占CPI总降幅两成左右；受国际金价上行影响，国内金饰品价格上涨4.2%；国庆期间出游需求增加，宾馆住宿和旅游价格分别上涨4.1%和1.3%，但受燃油附加费下调和节后出行快速减少影响，飞机票价格下降5.6%。

PPI方面，10月国际大宗价格总体波动下行，对国内PPI形成明显拖累，PPI同比继续下探至-2.9%，降幅较上月再扩大0.1个百分点。其中，油价相关的能源行业生产价格回落较为明显，石油煤炭及其他燃料加工业同比下降13.9%，扩大4.5个百分点。此外，受国际经济环境及国内企业促销活动等因素影响，部分装备制造业价格下降，计算机、家用制冷电器具、汽车制造业等环比分别下降0.3%、0.2%、0.9%。但随着一揽子增量政策落地显效，建筑需求有所改善，钢材、水泥等价格止跌回升，黑色金属冶炼和压延加工业价格环比连续下降4个月后转为上涨3.4%，非金属矿物制品业价格环比连续下降3个月后转为上涨0.4%。整体来看，10月通胀数据中能看出政策影响的影子，但是改善效果低于市场预期。从政策的谋划出台，到落地生效需要时间。我们预计中国PPI或仍将较长时间保持通缩，后续还需政策持续加力。

风险提示：海外经济及国内政策超预期。

本内容节选自东北证券已公开发布报告《CPI环比仍处于近年同期的下沿---10月中国通胀数据点评》

发布日期2024年11月10日

证券分析师：张陈，执业证书编号：S0550522110002

证券分析师：张超越，执业证书编号：S0550523060002