2024-09-18
综合8月的经济数据，拟合GDP增速小幅放缓，生产端工业和服务业增速均回落，工业回落更多，且自4月以来首次慢于服务业；需求端外需增长平稳，但内需改善动能仍不强，消费继续偏弱，投资趋势放缓。数据表现揭示出需求端偏弱已经传导至生产端，后续工业生产大概率进一步放缓，服务业也将承压，就业压力短期仍大。虽然短期的增速波动，与极端天气等扰动有关，但也有经济内生动能不强的因素。经济中最大的亮点在于，高质量发展持续推进，高技术行业生产和投资都明显快于其他行业，装备制造业更是贡献近一半的工业增长，是工业生产名副其实的压舱石。后续高质量发展将持续推进，稳增长政策也需要加力，宏观经济的运行需要关注四个方面：
第一，财政政策方面，专项债发行节奏和财政资金的使用效率有待提高。在需求偏弱环境下积极的财政政策是当前经济动能改善的重要抓手。从当前政府债发行的进度来看，国债发行较快，专项债发行较慢，后续保持财政支出力度仍需加快专项债的发行。此外，还需要提高财政资金的使用效率，促进财政资金稳增长效能的提升。8月财政存款超季节性的高增也反映了财政资金使用存在堵点，这背后与专项债缺乏项目支撑有关，狭义基建增速也明显回落至近两年最低，打通政策堵点有赖于加大财力统筹以及改善财政支出结构。
第二，货币政策宽松力度。当前经济承压，货币宽松的必要性增强。美联储9月大概率降息，外部约束将缓解。但国内银行净息差等因素对货币政策降息形成约束。短期内，货币政策降准更有条件，而利率方面，或以存量房贷利率调整释放利好。
第三，外需改善持续性。8月出口增长加快，且高于市场预期。近期，美国通胀和劳动力市场数据均有所降温，显示美国经济动能放缓，我国的外需也面临回落风险。但短期在美国经济具有韧性，以及去年低基数影响下，出口仍将保持平稳增长，回落的风险或在年底乃至明年出现。
第四，地产去库存力度。地产的企稳在当前有着重要的外部性，有利于释放居民的风险偏好和消费潜能。供给端保交楼以及需求端去库存是当前政策的重点。8月地产投资和销售同比下降收窄，但房价下行仍在扩大，地产难言企稳，政策调整仍需加大力度。风险提示：海外经济、国内地产等表现低于预期。
证券分析师：张陈，执业证书编号：S0550522110002
证券分析师：叶梁，执业证书编号：S0550524070006
吉公网安备 22017202000122号
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