2024-07-15
6月社融存量同比增长8.1%,市场预期8.1%,前值8.4%。
6月社融新增32982亿元,市场预期32154亿元,前值20648亿元。
6月人民币贷款新增21300亿元,市场预期21327亿元,前值9500亿元。
6月M2同比增6.2%,市场预期6.7%,前值7%。
6月社融主要关注三个方面:
第一,社融增速再次明显回落。6月社融增速再次回落,主因人民币信贷拖累较多。政府债虽然支撑明显,但力度不及5月,企业债也同比少增,社融同比回落较为明显。当前社融回落主要矛盾在于信贷需求偏弱,若政府债节奏放缓,社融回落就会较为明显。在高质量发展导向下,传统信贷收缩,社融增速换挡是中长期趋势。后续短期,随着政府债发行加快,社融增速回落将有所放缓,或有短暂回升。
第二,M2增速放缓超预期,首次低于7%,且与社融之间分化扩大。从存款角度来看,居民和企业存款显著少增,拖累M2增长较多。在打击资金空转的监管下,“手工补息”被严格规范,存款搬家至理财的影响将持续存在,本月M1同比下降扩大也是印证。从贷款角度来看,货币派生能力或在变弱,根源还是实体经济融资需求弱。由于社融指标有较多的直接融资支撑,因此社融回落速度要慢于M2的回落。历史数据也印证了这一相关性,当人民币信贷新增占比偏低的时候,“M2-社融”也会降低。
第三,居民和企业的主动信贷仍在低位。从信贷端来看,6月企业和居民的信贷仍较弱。居民端来看,30城市的日均交易量,虽然参考2023年同期,差值收窄,但参考2021-2023年均值,并没有实质改善。地产高频率,小步骤的调整,一定程度上更加激励市场的观望,地产企稳仍需时日,但政策去库存的一致性越来越强,房地产新模式也将加速形成。短期内地产仍继续拖累居民信贷。对于企业而言,中长贷增速3MMA继续下行,需求偏弱、名义增长承压背景下,企业投资意愿需要政策提振,逆周期调节需要增强力度。
风险提示:政府债发行节奏、美联储降息超预期。
证券分析师:张陈,执业证书编号:S0550522110002
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