2026-03-31
【锂：供给端扰动加剧，需求持续超预期】
1）周度库存由去转累库。3月26日，SMM显示碳酸锂累库616吨（上周去库414吨），库存转累是由于春节后锂盐厂开工率提高，叠加智利集中性到港，预计累库将在4月中下旬缓解。2）供应端扰动加剧。江西矿山换证复产继续延后，津巴布韦谈判进展并不顺利导致出口持续受阻，叠加澳洲出现柴油库存短缺风险或影响后续矿山生产。考虑到进口船期影响，4月下旬开始国内矿石原料或出现断料风险。3）需求端超预期，且演绎油价高位下的新能源替代逻辑。一季度国内车销虽为负增长，但单车带电量的增长完全抵冲，此外重卡及出口表现持续亮眼。而在国际油价持续高位背景下，新能源汽车的渗透率有望进一步提升，且光储经济性进一步凸显，有望带来长期需求的超预期增长。4）继续看好锂矿板块利润和估值的戴维斯双击行情。锂矿企业Q1、Q2业绩将持续兑现，继续看好。
【金：情况正在发生变化】
本周美伊战争定价仍然混乱，即便有谈判的消息，但双方仍在相互施压，油价也重新站上100美金，但也有变化，周五晚油价和金价回归共同上涨的状态，部分原因在于周五晚美股继续大幅下跌，情绪恶化，而美债利率也出现回落，市场对美伊问题的交易方向从纯粹的通胀-紧缩的线索，开始逐渐向“滞”的方向靠拢。仍然维持此前的判断，短期流动性问题和紧缩交易或仍将对金价施加一定压力，但美伊战争加大了中期滞胀风险，也暴露出了美国存在的诸多问题，这其实改善了金价赔率。中长期看，法币贬值和地缘分裂的叙事并无变化，预计金价仍保持上行趋势。
【铝：中东供给扰动持续升级，铝价上行风险尚未被充分定价】
1）中东供给问题从物流扰动升级为产能损伤：3月29日，伊朗伊斯兰革命卫队正式声明使用导弹与无人机打击阿联酋环球铝业（EGA）、巴林铝业境内核心铝厂，EGA塔维拉冶炼厂严重损毁（年产160万吨，占全球供给2%），巴林铝业2025年产能为162.3万吨（此前已减产19%，占全球供给2%）。2）物流扰动导致的减产或进一步升级：霍尔木兹海峡封锁已超4周，中东地区电解铝企业进一步减产风险依然存在。随前期悲观宏观情绪消化，市场定价终将回归基本面，当前恰逢消费季节性复苏节点，国内库存拐点临近叠加海外铝供应链风险累积，铝价上行风险较大，权益端回调后性价比更加突出。
证券分析师：曾智勤，执业证书编号：S0550520110002
证券分析师：聂政，执业证书编号：S0550523010002
证券分析师：黄佶扬，执业证书编号：S0550524100007
吉公网安备 22017202000122号
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